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保险行业保费的驱动因素行业深度分析(新闻)

发布时间:2021-11-19 13:58:39 阅读: 来源:绝缘板厂家

保险行业:保费的驱动因素——行业深度分析

保险行业:保费的驱动因素——行业深度分析 更新时间:2010-3-18 0:06:08 报告摘要:  债券利率下行幅度略超结算利率:今年以来,债券收益率有所下行,保险公司新增资金收益率从4.29%下降到4.05%,下降幅度为24bp,而同期部分保险公司的结算利率也有所下行。虽然债券收益率有所下降,但仍处于保险公司的可投资区间。2月份保险公司净增加债券配置334亿元,其中最主要流向是企业债。  平安目前股价隐含的假设是2010年股市下跌20%:我们猜测市场之所以给予平安和太保的倍数均不到20倍,主要原因是认为收益率可能达不到公司的内涵价值假设。按照20倍新业务价值倍数,我们倒算出目前股价隐含的平安投资收益率假设为2010年为3%,然后每年增加25bp,直至2014年增加到4%。进一步该投资收益率假设意味着2010年权益类资产收益率为-8.5%,考虑到公司权益类资产还有10%左右的浮盈,因此平安目前股价隐含的假设是2010年股市下跌20%。总之,我们认为无论是从股价中隐含的投资收益率,还是A/H比价,保险公司的估值都是有安全边际的。  个险的驱动因素主要来自代理人的增长:从2001年到2009年,个险保费、代理人数量和人均保费的复合增长率分别为17%、13%和3%。而从分年度数据来看,从2001年到2009年的9年中,只有2005年和2006年这两年代理人增长的贡献小于人均保费增长的贡献,其他时候均大于人均保费的贡献,特别是2007年之后。  2010年个险增长预计将达到30%:我们认为2010年个人代理人数量将继续保持快速增长,保险公司更偏好个险的共识不会变化,各家保险公司均有明确的增员计划,我们预计2010年代理人增长幅度将在20%左右,寿险代理人总数将达到300万人,个险保费的增长预计将达到30%。  个险和银保利润率将朝着均衡化的方向发展:全社会劳动力成本提升目前还没有传导到代理人队伍中来。随着劳动力成本的上升和个险渠道竞争的加剧,另外监管层对银保渠道采取更为严厉的监管措施,我们预计个险和银保利润率将朝着均衡化的方向发展,而不像现在两个渠道的利润率存在数量级上的差异。..银保增速与储蓄存款增速基本吻合:我们观察到从2003年以来,银保的增速和储蓄存款增速基本上是吻合的,只有2007年出现了差异,两者都是投资者资产配置的结果。由于在银行渠道销售的保险跟储蓄类似,属于“广义储蓄”,因此在投资者配置资产的过程中是将其作为一项资产来看待的。因此在投资者更偏好储蓄的时候,我们会看到储蓄存款和银保增速的提高,这一点在2008年体现得非常明显,当年的银保增速的飙升是同储蓄回流的大背景一致的。2007年增速出现了背离,当年储蓄存款增速出现了明显下滑,与此同时银保增速却上升到了57%。背离的原因是2007年,银保产品的性质出现了变化。为了迎合市场需求,当时很多保险公司都开始销售投联险,因此在资产配置上是将其与股票、基金放在一类中的。  维持领先大市的行业评级,首选平安:我们认为行业保费进入快速增长轨道,估值上具备安全边际,行业的消费属性将替代资产属性,维持行业领先大市-A的评级,对公司的排序是中国平安、中国太保和中国人寿。首选平安的原因是:1、寿险业务快速发展;2、财险业务盈利能力迅速提升;3、估值相对更低。

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